兆赫今年營收將大幅成長8成

DVR即為所謂的數位錄影機，可將類比電視訊號以數位訊號儲存，內建30G的硬碟為儲存裝置，錄影時間視錄影品質而定，約在6-18小時之間，且具邊錄邊看、電視上網、簡易互動服務的功能，具有極大商機。

該公司與大陸上海有線寬頻業者及海爾合作，2000年11月份已送200台半成品給海爾測試，預估今年第2季可看到實績。意即今年接到大訂單機率極高，對象包括大陸、日本業者。研究部保守預估DVR可出貨15∼20萬，營收約20億元。

新產品Dial Box具潛力，目標市場為日、澳、韓電信局，單價約100元美金，此部分未列入估計。衛星STB產品2000年出貨約5.5萬台（上半年1.5萬、下半年4萬台），占營收7％。其中，南非客戶尚有2萬台因調整規格延至今年第一季出貨，今年衛星STB主力市場在歐洲。

有線電視設備2001年YoY成長15％∼20％，美國市場已接近飽和（主要客戶SFA），未來成長重心將放在印度市場，兆赫在印度為第二大品牌，未來目標年收目標為1000萬美金。

兆赫的投資價值關鍵在於STB的前景如何，雖說兆赫STB的研發部門係來自GI，其韌體技術能力為國內第一把交椅，但2000年處於市場開發階段，加上STB為0 or 1的business，市場不易建立。

此外，SFA雖與兆赫關係密切，但SFA已在墨西哥建立生產基地，產能足以應付美國當地需求，兆赫替SFA代工機會低，因此引發市場疑慮，股價因此被大幅修正。但經過長期耕耘，研究部認為兆赫DVR產品在2001年將開花結果，在日本、大陸應極有機會接到大訂單，在2季1或2季可大量出貨，而公司產能也無問題。

在有線電視設備成長15％∼20％、DVR出貨15∼20萬台的假設下，和信投顧研究部預估兆赫2001年營收51.4億元，成長80％，EPS6.64元，成長82％。該公司去年9、10月營收仍無法明顯提升的原因是上述STB訂單因客戶重新更改規格，延遲出貨所致，截至11月底仍無法出貨。

中興證券預估今年，在原有舊產品部分，因生產產品外殼的金屬廠已於今年9月完工，可為公司每月省下700-800萬元的成本，明年金屬廠產能全開下，應可以負擔8成以上金屬殼的需求，全年平均毛利率可望提升2%~2.5%。且在產品售價下降空間已不大的情況之下，使得舊產品的毛利率可微幅的上揚；另外在新產品STB的部分，因毛利率可維持在22%~26%左右，故明年公司整體的產品毛利率約為22.58%。

端視過去5年的營收，發現該公司傳統旺季發生在Q2~Q3，而今年第4季的營收表現也將和過去表現一樣，因此最合適的加碼點應在明年3月，配合明年公司最大的成長題材STB訂單也將在明年第2季明朗化下，預料將會有段不小的波段行情，發生點將發生在今年第2季。

兆赫已製造出台灣第一台數位互動式的視訊轉換器與個人化互動數位錄放影機(DVR)，是與美國專門研發以TV為基礎的軟體公司EnReach合作，原本STB封閉型模式到目前已逐漸採開放式，各廠商必須要做出標準TV都可使用的產品才能為大眾所接受，目前兆赫已推出的數位電視接收機在北美及其他的亞洲國家都有興趣，但會發展出一種新經濟型態，就是生產標準化，而主要焦點在於服務提供。

兆赫未來的方向，非以Client端硬體提供的角色為滿足，而是結合整個Server端的服務，提供整套數位TV的傳輸服務平台，其中，互動架構最重要的內容部份，將由兆赫轉投資的兆赫互動傳訊規劃，但本身並不會自行介入內容的製作，而是會與國內各大媒體合作，主要的原因是市場上已經有相當多內容資源，若單要以兆赫的力量左右市場，風險將相當大，所以會結合其他的資源，並協助傳統的媒體業轉型。

搭配目前兆赫將成立的內容系統服務廠商—兆赫互動傳訊，全世界能提供這樣的平台服務不超過3家。兆赫目前也已研擬要與電視製造大廠策略聯盟，將STB功能內建在數位電視中。另外也與系統業者洽談合作事宜，由兆赫提供傳輸平台與Business Model吸引業者採購其STB，這樣商業模式有益於兆赫STB在市場的競爭力。

近期亞旭陸續接到S.A.的Cable Modem訂單，原本這筆OEM訂單是要給兆赫的，訂單數量為100萬台，不過兆赫評估過後，仍決定不接此訂單，原因是毛利實在太低了，兆赫不願意以如此大量但毛利極低的產品佔去兆赫大部份的生產產能，因此，從亞旭今年的財報可以看出，Cable Modem的毛利可能僅有10%以下，雖然亞旭Cable　Modem出貨量持續增加，不過獲利始終提升不起來。

與許多有線電視業者(包含東森、上海及印度)洽談中的互動電視STB大訂單將陸續浮出檯面，目前得知接獲訂單的情況相當樂觀，公司的RD人員正進行最後軟硬體傳輸搭配的最後測試，明年第1季底至第2季初訂單即可明朗化，長線買點已漸浮現，不建議投資人目前躁進追價、短線進出視之，中長期建議買進持有，一年目標價可達130元。